Методы оценки контрольного пакета акций

Полная информация на тему: "Методы оценки контрольного пакета акций". Здесь собран полезный материал по теме из авторитетных источников. После прочтения вы можете задать оставшиеся вопросы дежурному юристу.

Расчет поправки за контроль при оценке пакетов акций российских компаний

Александр Жигло, директор департамента оценки ООО «ФБК»
Виталий Устименко, старший эксперт департамента оценки ООО «ФБК»
Анна Стекольщикова, ассистент департамента оценки ООО «ФБК»

Поправка (премия) за контроль является одним из весьма существенных вопросов оценки бизнеса, и вместе с тем методы ее определения в российских условиях развиты пока крайне слабо. В данной статье предлагается один из возможных вариантов такого расчета, который может быть использован практикующими оценщиками.

Для расчета рыночной стоимости пакета акций (доли в собственном капитале) компании в процессе оценки бизнеса при переходе от стоимости всего собственного капитала к стоимости конкретного пакета используются поправки, которые позволяют учесть особенности бизнеса. Обычно оценщиком принимаются во внимание такие факторы, как размер оцениваемого пакета акций (доли в уставном капитале), ликвидность акций и степень контроля, присущая оцениваемому пакету.

Премия за контроль представляет собой дополнительную стоимость, присущую определенной доле собственности, возникающую из-за наличия дополнительных полномочий по управлению компанией. В дальнейшем в исследовании будет использоваться термин «поправка за контроль» для обобщения понятий «премия за контроль» и «скидка на неконтрольный характер пакета».

Существует несколько факторов, влияющих на уровень контроля:

  • определенные законами права акционеров, меняющиеся в зависимости от размера пакета акций, находящегося в их распоряжении;
  • порядок голосования и принятия решений в данной компании (например, кумулятивное голосование в отличие от некумулятивного позволяет миноритарным акционерам принимать участие в управлении);
  • эффект распределения собственности (например, при прочих равных условиях чем выше степень концентрации акционерного капитала, тем выше степень контроля);
  • другие факторы.

В большинстве исследований российских оценщиков, посвященных расчету поправки за контроль, описаны алгоритмы определения поправок на основе анализа структуры акционерного капитала (см., например, [3—6]). В целом в практике российской оценки бизнеса поправки за контроль определяют, как правило, несколькими методами:

1. Экспертно. На основе субъективного мнения оценщика или анализа структуры акционерного капитала.
2. Нормативно. На основе постановления Правительства РФ от 31 мая 2002 г. № 369. «Об утверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного и муниципального имущества».
3. Статистически. Этот метод подразумевает изучение и обобщение информации о реальных сделках с акциями компаний за определенный период.

Экспертный метод не является достаточно достоверным, поскольку расчет поправки полностью зависит от профессионализма оценщика.

Постановление Правительства РФ № 369 предназначено для конкретных целей – определения стоимости пакетов акций государственных предприятий, подлежащих приватизации. Таким образом, прямое использование коэффициентов, указанных в постановлении, в рамках оценки рыночной стоимости бизнеса некорректно. Однако их значения являются ориентиром для оценщика.

Статистический метод определения поправки за контроль основан на эмпирических данных о сделках с пакетами акций компаний, поэтому является наиболее точным. В зарубежной практике средние показатели премий за контроль публикуются в различных изданиях, в частности в ежегодном статистическом обзоре слияний компаний Mergerstat Review. Однако непосредственное, нескорректированное применение результатов исследований компании Mergerstat для оценки российских предприятий представляется достаточно спорным. Использование поправок за контроль, рассчитанных на основе анализа внутреннего российского рынка, является предпочтительным, хотя и требует наличия большого объема достоверной информации.

Специалистами ООО «ФБК» было проведено исследование, направленное на определение поправок за контроль в процессе оценки бизнеса российских компаний с использованием данных фондового рынка. Объектом исследования являлась рыночная премия за контроль, уплачиваемая при покупке акций, не учитывающая инвестиционный характер сделок и эффект распределения собственности.

Для анализа были использованы следующие источники информации:
— котировки, данные о сделках с акциями на российском фондовом рынке. В ходе исследования использовались данные фондовых бирж РТС и ММВБ (www.rts.ru; www.micex.ru);
— собственная база данных компании «ФБК» по сделкам с акциями российских компаний за 1999—2005 гг.;
— информация о российских компаниях, акции которых являлись объектом сделки (информационные сайты www.finam.ru, www.skrin.ru; Интернет-сайты по слияниям и поглощениям компаний www.ma-journal.ru, www.mergers.ru; новости агентства AK&M, газет «Ведомости» и «Реформа»).

Для целей исследования было изучено более 1500 сделок базы данных компании «ФБК». Из эмитентов, пакеты акций которых стали объектами сделок за период с 1999 по 2005 г., на фондовом рынке котируются акции 98 компаний. Из сделок с котируемыми акциями были исключены:
— объявленные, но не завершенные сделки;
— сделки с пакетами акций, по которым в период продажи не устанавливались котировки из-за отсутствия торгов на фондовом рынке;
— сделки, по которым не было официально подтвержденных данных о сумме сделки и количестве проданных акций;
— сделки, в которых стоимость пакета устанавливалась в соответствии с текущими рыночными ценами акций компании на фондовом рынке.

Таким образом, в целях исследования было отобрано 44 сделки.

Разница между ценой, по которой была продана 1 акция в составе пакета, и ценой продажи акции на фондовом рынке до того, как рынок отреагировал на данную сделку, составляет дополнительную стоимость, которую уплатил покупатель за возможность принимать участие в управлении компанией. Расчет данных отношений осуществлялся с учетом следующих факторов:
1. Котировки акций для расчета отношений устанавливались на дату, предшествующую моменту поступления информации о сделке на фондовый рынок и формированию реакции рынка на сделку. При наличии официального объявления о сделке расчетная дата фиксировалась за день до такого объявления, в случае, если официального объявления о сделке не последовало, – в период, предшествующий общему изменению средней котировки данной акции на фондовом рынке.
2. При наличии информации по котировкам в РТС и на ММВБ отношение рассчитывалось как средневзвешенное значение в зависимости от количества сделок по данной бумаге на биржах на установленную дату.

Результаты анализа полученных отношений позволили сделать некоторые выводы. Так, между размером продаваемого пакета акций и величиной премии, уплаченной покупателем сверх рыночной цены 1 акции данной компании на фондовом рынке, существует взаимосвязь. Зависимость между отношением цены акции в сделке к рыночной цене той же акции на фондовом рынке (О1) и размером проданного в данной сделке пакета представлена на рисунке.

Читайте так же:  Открыть ооо документы перечень

Линия тренда на графике позволяет проследить основную закономерность: чем больше размер проданного пакета, тем больше значение относительного выражения премии. Здесь необходимо сразу же оговориться, что построение подобной линии тренда является заметным упрощением ситуации. Авторы отдают себе отчет в том, что точность построения этой линии сильно зависит от количества анализируемых сделок и других сопутствующих факторов. Мы не ставили перед собой задачу вывести какое-либо универсальное уравнение, наша цель была в демонстрации подхода к определению самой поправки за контроль.

Важно также отметить (хотя это является предметом отдельного исследования), что зависимость между О1 и размером пакета, скорее всего, не может быть представлена в виде непрерывной функции. Существуют как минимум многочисленные точки перегиба, скорее всего, точки разрыва этой функции, соответствующие качественным изменениям объема прав акционера при достижении той или иной величины пакета. Для иллюстрации этого тезиса приведем лишь один пример. Инвестору предлагают три варианта пакета акций одной и той же компании: 25%, 25% + 1 акция, 25% + 2 акции. Конечно, у каждого отдельного инвестора могут быть свои цели, но в общем случае наибольшей предельной полезностью обладает пакет в 25% + 1 акция, поскольку в отличие от первого варианта приобретается существенно больше прав, а в отличие от второго «в нагрузку» не приобретается дополнительная акция. Таким образом очевидно, что О1 во втором случае будет существенно выше, чем в первом. А основная проблема лежит в прогнозировании динамики О1 после преодоления этой и аналогичных границ.

В проведенном нами исследовании минимальное значение О1 составляет 0,70 для 2,1%-ного пакета акций ОАО «Авиакомпания «ЮТэйр», максимальное значение – 2,70 для 80,36%-ного пакета акций ОАО «Акрихин». Разброс между значениями данных коэффициентов является существенным, что обусловлено наличием, помимо степени контроля, других факторов, влияющих на соотношение (распределение акционерного капитала, инвестиционный характер сделок и др.). Влияние этих факторов в проведенном исследовании не учитывалось.

Соотношение размера проданного пакета и премии сверх рыночной цены акции на фондовом рынке

В целях анализа все сделки были разбиты на 5 групп по размерам пакетов акций в соответствии с законодательным определением прав акционеров (*).

Исходя из средних значений О1 был рассчитан коэффициент контроля.

Коэффициент контроля показывает, во сколько раз значение О1 в данном пакете меньше, чем в пакете, дающем абсолютный контроль над предприятием. Для упрощения расчета коэффициент контроля для пакета акций от 75 до 100% принимается равным 1. Другие коэффициенты контроля рассчитаны путем сопоставления средних значений О1 по каждой группе со средним значением О1 в группе от 75 до 100% (1,88), принятым за 1.

Диапазон значений О1 для анализируемых компаний, средние значения данного показателя и коэффициенты контроля, сгруппированные по величине пакета, представлены в таблице.

Средние коэффициенты контроля и премии, сгруппированные по размерам пакетов акций

0—10% — 1 акция 10—25% 25% + 1 акция — 50% 50%+1 акция — 75%-1 акция 75—100% Диапазон отношений цены акции в сделке к цене акции на фондовом рынке 0,70—1,17 0,81—2,52 0,99—2,35 1,34—2,0 1,38—2,7

Среднее значение отношения цены акции в сделке к цене акции на фондовом рынке

Источник: http://www.ocenchik.ru/docs/206.html

Методы оценки контрольного пакета акций

При оценке контрольного пакета, если отсутствуют какие-либо отдельные элементы контроля, величина премии за контроль должна быть уменьшена на стоимость, приходящуюся на данные элементы . Напротив, если неконтрольному пакету акций присущи какие-то отдельные возможности элементов контроля, то это должно быть отражено в его стоимости. Рассмотрим подробнее расчеты премий и скидок.

Премия за контроль. В зарубежной практике премии за контроль публикуются в ежегодно издаваемом статистическом обзоре слияний компаний («Mеrgestat Review»). У нас таких изданий, где бы отслеживались средние показатели премий за контроль по годам и отраслям, нет, поэтому мы вынуждены или пользоваться и ориентироваться на данные зарубежных справочников, хотя это и не совсем корректно или рассчитывать самостоятельно. Премия за контроль рассматривается как процент превышения выкупной ценой рыночной цены акций продавца за 5 (рабочих) дней до официального объявления о слияниях.

Скидка за неконтрольный характер пакета является производной от премии за контроль. Эта тенденция основана на эмпирических данных. Скидка на неконтрольный характер (миноритарную долю) в процентах рассчитывается по следующей формуле:

Средняя контрольная премия колеблется в пределах 30—40% , а скидка со стоимости за меньшую долю колеблется вокруг 23% . Хотя мы и ориентируемся на эти данные , в целом оценщик должен принять во внимание и проанализировать все факторы, влияющие на величину премий и скидок каждом конкретном случае.

Скидка за недостаточную ликвидность

Ликвидность — это способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей.

Исходя из этого скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина или доля в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности. Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, а низкая ликвидность снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легко реализуемых бумаг.

Базовой величиной, из которой вычитается скидка за недостаточную ликвидность, является стоимость высоколиквидного сопоставимого пакета.

Необходимо проанализировать факторы как увеличивающие размер скидки, так и уменьшающие ее.

К первой группе факторов относятся низкие дивиденды или невозможность их выплаты, неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой, ограничения на операции (например, законодательные напряжения свободной продажи акций закрытых компаний).

Ко второй группе факторов относятся:

  • возможность свободной продажи акций или самой компании,
  • высокие выплаты дивидендов.

Размер пакета акций относится к фактору, который может как увеличить, так и снизить скидку за недостаточную ликвидность. Выходим на проблему: степень контроля — степень ликвидности. Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный.

Читайте так же:  Регистрация строительных ооо

Что же касается миноритарных пакетов акций закрытых компаний, то они менее ликвидны, чем миноритарные пакеты открытых. Это связано, во-первых , с правом первого отказа, при котором акционер миноритарного пакета в случае продажи своих акций обязан предложить их компании; во-вторых , с отсутствием права на разделение, то есть отсутствием права на участие в продаже. Владельцы миноритарных пакетов при продаже акций не могут получить взамен на акцию такую же цену как и владельцы контрольного пакета.

Как правило, эта цена значительно ниже. Итак, нужно всегда помнить, что когда оценивается миноритарный пакет акций в закрытых компаниях, то применяется и скидка на неконтрольный характер и на недостаточную ликвидность .

Учитывая, что 70—80% ценных бумаг в России относится к закрытым акционерным обществам, риск ликвидности — один из самых распространенных на российском рынке . Анализ ликвидности предполагает также рассмотрение проблемы иерархии ценных бумаг по инвестиционным качествам, то есть с точки зрения привлекательности для инвесторов.

Облигации, привилегированные акции, обыкновенные акции различаются последовательностью возмещения денежных средств (если предприятие ликвидировано, то в первую очередь погашается задолженность по облигациям, затем по привилегированным акциям и только в последнюю очередь задолженность перед владельцами простых акций) и степенью гарантированности выплат. Проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило ли предприятие прибыль или нет.

Если нет прибыли, то проценты должны выплачиваться из резервного фонда. Привилегированные акции дают гарантированное право на дивиденды, но в случае, если компания имеет финансовые средства для выплат. Обычные акции не имеют гарантированных прав на выплату дивидендов. Платой за возрастание риска, понижение гарантии выплат и возмещение денежных ресурсов в случае банкротств является использование различных скидок на недостаточную ликвидность.

Наименьшая скидка — по облигациям. У привилегированных акций скидка на недостаточную ликвидность больше, чем по облигациям, но меньше, чем по обычным акциям.

Базовой величиной, из которой вычитается скидка на недостаточную ликвидность — стоимость высоколиквидного сопоставимого пакета. Существует несколько методов определения скидки за недостаточную ликвидность . Отметим два наиболее интересных.

1. Показатель «цена компании/прибыль» для закрытой компании сравнивается с таким же показателем для свободнообразующихся сопоставимых акций на фондовых рынках.

2. Оцениваемая стоимость регистрации акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций компании на фондовый рынок. Берутся данные расхода в процентном отношении к стоимости выпускаемых акций, причем в случае закрытых компаний эти затраты гипотетические: во сколько бы стали расходы, если бы произошла эмиссия.

Источник: http://www.ozenka-biznesa.narod.ru/Main/bsn_82.htm

Методы оценки контрольного пакета акций

Название: Оценка стоимости предприятий (бизнеса) — учебное пособие (Щербаков В.А., Щербакова Н.А.)

3.5. оценка контрольного и неконтрольного пакета акций

В процессе оценки бизнеса часто требуется определение рыночной стоимости не всего предприятия, не всех 100 % акций предприятия, а лишь конкретного пакета (пая). Важно лишь определить: контрольный он или неконтрольный. Степень контроля влияет на стоимость оцениваемой доли.

Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается владение более 50 % акций предприятия, дающих владельцу право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим.

Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50 % акций предприятия.

При нахождении стоимости контрольного пакета используются методы:

– доходного подхода: метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации доходов;

– сравнительного подхода: метод сделок;

– затратного подхода: метод стоимости чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета. В результате применения этих методов получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием, а расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия.

При использовании методов затратного подхода получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их.

При расчетах по методу сделок получают величину оценочной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан на анализе цен контрольных пакетов акций сходных предприятий или предприятий целиком (100 % пакета акций).

Стоимость неконтрольного пакета рассчитывается с помощью метода рынка капитала. Определяется стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что при этом методе применяется информация о котировках акций на фондовых рынках. Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для получения стоимости неконтрольного пакета нужно из стоимости контрольного пакета вычесть скидку за неконтрольный характер.

Премия за контроль – стоимостное выражение преиму-щества, связанного с владением контрольным пакетом акций, отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с владением миноритарным пакетом акций.

Скидка за неконтрольный характер – величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета, рассчитанной из общей стоимости пакета акций предприятия, за счет учета ее неконтрольного характера.

Стоимость владения (распоряжения) контрольным пакетом всегда выше стоимости владения неконтрольным пакетом, так как владение контрольным пакетом обусловливают следующие основные элементы контроля:

выборы Совета директоров и назначение менеджеров;

определение вознаграждения менеджеров и их привилегий;

определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса;

принятие решений о поглощениях или слияниях с другими компаниями;

принятие решений о ликвидации, распродаже имущества предприятия;

принятие решений об эмиссии;

изменение уставных документов;

распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размеров дивидендов;

принятие решения о продаже или приобретении собственных акций компании.

В определении скидки за неконтрольный характер или премии за контроль играет роль тип акционерного общества. Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов: закрытые и открытые. Эти общества выпускают акции, за счет чего формируют собственный капитал. Основное различие закрытых и открытых акционерных обществ: закрытые имеют право распределять акции только среди учредителей и акции могут продаваться третьим лицам лишь с согласия большинства акционеров, а акции открытых акционерных обществ могут находиться в свободном обращении.

Читайте так же:  Акции облигации дивиденды проценты

Если определяется стоимость меньшей доли закрытой компании с помощью методов расчета стоимости контрольного пакета, то нужно вычесть скидки:

– за неконтрольный характер;

– за недостаточную ликвидность.

Оценка пакета акций

Чтобы получить стоимость неконтрольного пакета, необходимо рассмотреть акционерный капитал предприятия как совокупность акций и определить стоимость одной акции. Назовем эту величину базовой стоимостью акции.

Сначала определяется стоимость предприятия в целом. Затем полученную величину надо разделить на общее число выпущенных и находящихся в обращении акций. В результате получаем базовую стоимость акции.

Например, общее количество обыкновенных акций, выпущенных предприятием – 10 тыс штук. Стоимость предприятия — 10 млн руб. Следовательно, базовая стоимость одной акции составит 1 тыс руб.

Затем необходимо выбрать подходящий метод определения размера скидки. Для этого может применяться «горизонтальный» подход, когда сравниваются результаты оценки всего предприятия методами, учитывающими контроль и методом сделок, основанный на оценке единичной акции, не дающей элементов контроля.

Например, значение стоимости свободно реализуемой меньшей доли, полученное с применением метода рынка капитала, составило 7 млн руб. Данный результат при достаточном уровне информации можно рассматривать как стоимость неконтрольного пакета. Значит скидка за неконтрольный характер составит

30 % (разница между 10 млн руб. и 7 млн руб.).

Стоимость контрольного пакета акций компании закрытого типа обычно предполагается пропорциональной общей стоимости предприятия. Следовательно, 55 %-й пакет акций (5,5 тыс штук) будет стоить 5,5 млн руб.:

1000 руб. × 5500 шт. = 5,5 млн руб.

Видео (кликните для воспроизведения).

При оценке компаний закрытого типа в рассчитываемую величину стоимости вносится ряд поправок, учитывающих различные факторы риска, присущие конкретному предприятию.

Стоимость одной акции неконтрольного пакета 700 руб.:

7 млн руб. /10 тыс шт. = 700 руб.

Тогда стоимость 20 %-го пакета – 1,4 млн руб.:

700 руб. × 2000 шт. = 1,4 млн руб.

Следует учитывать специфические факторы, которые могут повлиять на стоимость пакетов акций в конкретной ситуации. Например, в фирме мажоритарным интересом никто не владеет, но один из акционеров, стремясь получить контрольный пакет, готов заплатить премию за возможность приобрести один или несколько мелких пакетов, тогда неконтрольные пакеты, приобретаемые для получения контрольного пакета, заслуживают премии за контроль.

В целом, для получения итоговой величины стоимости в процессе оценки предприятия в зависимости от размера приобретаемого пакета акций и его ликвидности учитываются: премия за приобретение контрольного пакета, скидка за неконтрольный характер, скидка за недостаточную ликвидность и факторы, влия-ющие на стоимость пакетов в конкретной ситуации.

Содержание

Читать: Аннотация
Читать: Введение
Читать: 1. основы оценки бизнеса

Читать: 1.1. цели и задачи оценки бизнеса
Читать: 1.2. виды и факторы стоимости бизнеса
Читать: 1.3. принципы оценки бизнеса
Читать: 1.4. процесс оценки бизнеса
Читать: 2. финансовый анализ в оценке бизнеса
Читать: 2.1. сбор информации для определения стоимости предприятия
Читать: 2.2. цели финансового анализа в оценке бизнеса
Читать: 2.3. корректировка финансовой отчетности в целях оценки бизнеса
Читать: 2.4. анализ финансовых отчетов и коэффициентов
Читать: 3. подходы и методы оценки стоимости предприятий (бизнеса)
Читать: 3.1. подходы и методы, используемые при оценке стоимости предприятийй (бизнеса)
Читать: 3.2. доходный подход как наиболее приемлемый для оценки бизнеса
Читать: 3.3. затратный подход
Читать: 3.4. оценка стоимости предприятия сравнительным подходом
Читать: 3.5. оценка контрольного и неконтрольного пакета акций
Читать: 4. оценка имущества предприятия
Читать: 4.1. использование результатов оценки имущества предприятия при определении стоимости бизнеса
Читать: 4.2. оценка машин и оборудования
Читать: 4.3. оценка недвижимого имущества предприятия
Читать: 4.4. пример оценки складского помещения
Читать: 5. использование результатов оценки бизнеса в управленческой деятельности
Читать: 5.1. пример оценки стоимости предприятия
Читать: 5.2. стоимость предприятия как целевая функция управления
Читать: 5.3. механизмы управления формированием стоимости предприятия
Читать: 5.4. амортизационная политика как инструмент управления стоимостью предприятия
Читать: 6. исходные данные для выполнения расчетно-графической работы
Читать: Рекомендуемая литература

Источник: http://bookzooka.com/book/750-ocenka-stoimosti-predpriyatij-biznesa-uchebnoe-posobie-shherbakov-va-shherbakova-na/19-35-ocenka-kontrolnogo-i-nekontrolnogo-paketa-akcij.html

Оценка пакета акций

– это определение стоимости части активов бизнеса и нюансов, оказывающих влияние на его развитие, рост и функционирование. При текущих условиях на отечественном рынке оценка пакета акций является достаточно сложной процедурой, поскольку в задачах стоит не только определение имущественных прав за акцией, но и установление возможности управлять акционерным обществом, изучение влияния на деятельность компании, анализа степени ликвидности и доли владения.

Определяемый объем контроля вследствие оценки устанавливает его стоимость. Доля владения пакета акций – цену владения им. А степень ликвидности – это коэффициент возможности легкой и быстрой реализации пакета ценных бумаг на открытом рынке.

Компания «Активные Бизнес Консультации» определяет все факторы, влияющие на стоимость пакета акций, и интерпретирует полученную информацию с целью её использования вами, как веского обоснования для принятия различного рода решений.

Что мы понимаем под пакетом акций

Акция – это, с финансовой стороны, долевая ценная бумага, которая способна удовлетворить право владельца на определенную часть имущества и дохода акционерного общества. Исходя из этого, утверждается, что акция – это одна из основ формирования финансовых ресурсов предприятия. Таким образом, результат оценки пакета акций

является еще и показателем успешности организации.

Всегда важно выделить два вида пакета акций – контрольный (мажоритарный) и миноритарный. Мажоритарный пакет акций подразумевает наличие более 50% акций предприятия, что даёт право владельцу осуществлять полный контроль над ним. На практике же, когда акции компании находятся у различных инвесторов, данный процент может быть и более низким. Так, например,30% пакет акций вполне может быть также контрольным, а может и нет.

Классификация по доли владения носит условный характер и зависит от конкретной ситуации в компании. Если 30% пакет акций будет являться самой крупной долей владения для данного акционерного общества, то это мажоритарный, контрольный пакет акций.

Не контрольный пакет акций определяет долю владения пакетом акций ниже контрольного уровня (менее 50%, как правило). Деление на контрольный и миноритарный пакет акций обуславливается тем, что в зависимости от размера пакета акций компания «Активные Бизнес Консультации» при расчете итоговой стоимости учитывает различные поправки (скидки и премии: дисконт за миноритарный характер, премия контроля за мажоритарный, скидка за малую ликвидность), влияющие на итоговую величину. Сумма и процент скидок и премий определяется методом оценки пакета акций

Читайте так же:  Образец заполненного заявления о регистрации ооо

.

Пакет акций носит более реальный характер права, чем отдельная акция – однако последняя является сильным ликвидным товаром, который легче продать на рынке. Однако при наличии достаточной суммы средств лучше и легче приобрести пакет акций, особенно если акционерное общество активно развивается, увеличивает свою прибыль и обладает большими перспективами. Но предварительно необходимо в точности изучить – будет ли вкладываемая сумма денег возвращена в недалеком будущем? Это и есть еще одна цель оценки пакета акций

.

Что мы понимаем под оценкой пакета акций

Главной особенностью оценки пакета акций

, является то, что в данной процедуре учитываются существенные для данной процедуры факторы, не принимаемые во внимание в других видах оценки ценных бумаг — скидка, объясняющая недостаточный контроль, и обратное понятие – премия за контроль.

Премия за контроль при расчетах по оценке пакета акций

является коэффициентом, который увеличивает текущую стоимость акций из-за влияния отдельных, но берущихся во внимание факторов, а также наличия определенных свойств у оцениваемого пакета. И наоборот, скидка за недостаточный контроль при проведении процедуры оценки пакета акций означает коэффициент, который создается из-за отрицательного влияния отдельных факторов, берущихся во внимание, или по причине отсутствия необходимых свойств и характеристик. Как правило, средний показатель премии за контроль — это 30-40%, в то время как скидка за недостаточный контроль лежит в диапазоне 15-25%. По котируемым на бирже акциям скидки и премии применяются к стоимости сопоставимого пакета, а по не котируемым – к средней стоимости предыдущих сделок (если они были) или по рыночной стоимости пакета, определенной компанией «Активные Бизнес Консультации» расчетными методами.

Наличие существенных выгод у главных акционеров организации делают невозможным совершать простые процедуры получения стандартных финансовых результатов в целях получения результата оценки пакета акций

. Таким образом, невозможно определить стоимость компании умножив лишь рыночную стоимость акций на их количество. Если один акционер будет владеть большинством голосов, то рыночная стоимость является отражением ценности меньшинства акций. Как следствие, стоимость компании вполне может оказаться приуменьшенной. Если же наблюдается два крупных акционера, которые борются за обладание контрольным пакетом, то рыночная стоимость будет находиться под влиянием контролирующих акций и стоимость компании в целом окажется преувеличенной.

Оценка доли имущества, составляющей контрольный пакет акций или не контрольный пакет является интересной информацией для потенциальных инвесторов. Но достаточно непростой задачей для оценочной компании. Компания «Активные Бизнес Консультации» может успешно справиться с оценкой пакета акций

, предоставив только достоверную информацию вам и вашим инвесторам.

Цели оценки пакета акций

Целей оценки пакета акций

можно выделить несколько:

1. Определение вероятного уровня рыночной цены, выявление тенденций её изменения, прогнозирование изменения рыночной стоимости пакета акций и определение диапазона цен её изменения в целях покупки и продажи в будущем;

2. Определение уровня переоценки и недооцененности рынком тех или иных бумаг. Для этих целей осуществляется действительная оценка стоимости акций. Данная цена также называется, как теоретически правильная или учетная, фундаментальная. Она определяется экспертами компании «Активные Бизнес Консультации» на основе расчетов по различным методикам. Если рыночная стоимость пакета акций значительно выше их действительной стоимости, то такую цену можно считать завышенной, или переоцененной рынком. От приобретения таких акций инвестору рекомендуется воздержаться. Если же текущая рыночная цена пакета акций ниже действительной стоимости, то рыночные ожидания являются заниженными, а акции недооцененными. Такие акции зачастую называют акциями роста, поскольку они обладают высоким потенциалом роста курсовой стоимости.

Данные цели оценки пакета акций

являются важными для любого инвестора, желающего удачно вложить деньги и вернуть их с прибылью в будущем.

Обязательные цели осуществления оценки пакета акций:

Оценка пакета акций

для осуществления сделок по купле-продаже пакетов акций;

Оценка пакета акций

для конвертации акций при реструктуризации акционерных обществ;

Оценка пакета акций

для переуступок долговых обязательств;

Внесение акций в уставной капитал другого юридического лица;

Оценка пакета акций

при ликвидации компании;

При составлении брачного контракта или при разделе имущества, когда у одного из супругом в имуществе находится пакет акций;

При выкупе активов у собственников для муниципальных или государственных нужд, если в состав этого имущества входят пакеты акций;

При передаче пакета акций в доверительное управление.

В процедуре оценки пакета акций

одной из главных задач является качественное и точное определение вида стоимости, подлежащего оценке.

Акции имеют следующие виды стоимости:

Номинальная стоимость пакета акций. Это средства, которые возвращаются акционеру в случае начала процедуры ликвидации общества. Определяется номинальная стоимость путем деления размера уставного капитала на количество акций, находящихся в обороте. На основе такой стоимости устанавливается рыночная и эмиссионная стоимость акций, а также дивиденды;

Эмиссионная стоимость пакета акций. Это стоимость акций, только размещенных предприятием. Эмиссионная стоимость может существенно отличаться от номинальной, как в меньшую, так и большую сторону;

Балансовая стоимость пакета акций. В первую очередь – это показатель бухгалтерского учета, который применяется для анализа финансовой деятельности компании. Также балансовая стоимость является «мерилом» акционерного капитала компании. Устанавливается балансовая стоимость путем разницы суммы обязательств компании и средств, вложенных в капитал владельцами привилегированных акций;

Ликвидационная стоимость пакета акций. Это стоимость акций, отражающая сумму активов (как материальных, так и нематериальных) компании, которая осталась бы неизменной даже при окончании деятельности компании и реализации или аукционной продажи активов, а также действующая в целях погашения обязательств и выплат по привилегированным акциям, находящимся в обороте;

Инвестиционная стоимость пакета акций. Это стоимость акций, реализуемых на фондовом рынке в соответствии с её характеристиками, свойствами и уникальными характеристики, существующими с точки зрения инвестора. Все акции, по их мнению, обладают двумя потенциальными источниками дохода: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, базирующийся на повышении рыночного курса акций. Инвестиционная стоимость и является совокупностью средств, который инвестор сможет получить из этих двух источников, которая затем используется, как расчетов перспектив доходности акции;

Читайте так же:  Устав ооо консультант плюс образец

Рыночная стоимость пакета акции. Это стоимость продаж акций на фондовой бирже, находящаяся не только в зависимости от соотношения спроса и предложения, но и размером дивиденда по акциям, темпами развития предприятия, биржевой конъюнктурой и общим состоянием рынка ценных бумаг;

Расчетная стоимость пакет акций. Это стоимость акций, которая определяется по результатам проведения оценки пакета акций с помощью технического анализа и моделирования. Для расчетной стоимости ценообразующими факторами являются индекс изменения соотношения цены и прибыли, а также индекс роста «чистой курсовой стоимости».

Компания «Активные Бизнес Консультации» предлагает вам качественно провести оценку пакета акций

– определить текущую рыночную или другую стоимость, проанализировать перспективы инвестиций, создать основу для последующих финансовых и управленческих решений.
Источник: http://www.active-consult.ru/ocenkapa.htm

Как провести оценку стопроцентного пакета акций?

Оценка 100% пакета акций рассчитывается с учетом экономического состояния компании.

Контроль деятельности акционерного общества осуществляется согласно его особенностям, структуре, методам и целям. Как определяется оценка, что для этого нужно и кто вправе ее проводить, разберемся подробнее.

Особенности оценки

При расчете важно учесть, что отдельные части фирмы в сумме могут не равняться ее полной стоимости. Практически всегда долевое участие будет меньше. Такая особенность определена тем, что предприятие, как единое целое, оценивается с учетом прав, отличных от всех интересов, рассматриваемых основе меньшинства.

Бизнес на рынке оценивается по его перспективности.

Расчет основывается только на тех активах, которые приносят прибыль или будут приносить доход в будущем. Также важно, на каком этапе становления компания выйдет на этот уровень заработка, и какие риски могут возникнуть.

Когда требуется?

Провести оценку нужно в следующих случаях:

для сделки купли/продажи, в которой акции рассматриваются как финансовый инструмент для получения прибыли (дивидендов);

при оформлении дарственной или вступления в наследство;

при дополнительной эмиссии для привлечения инвесторов в компанию;

для выкупа ЦБ на открытом рынке.

Оценка реального положения дел фирмы требуется и при оформлении кредита. В таком случае ЦБ становятся залогом для банка. При продаже бизнеса используют два варианта оценки. Чаще всего основываются на сумме, за которую будут передан полный комплект акций. В таком случае следует установить реальный рыночный курс ЦБ с учетом настоящего баланса и детального аудита фирмы.

От чего зависит?

Оценка 100% пакета акций определяется его способностью быстро продаваться по рыночному курсу. Этот показатель, в свою очередь, связан со степенью контроля, полномочиями управления, вложениями и потенциалом (размером будущего дохода). Потенциал — это возможность роста цены на пакет ЦБ и получения дивидендных выплат.

Скорость продажи зависит от инвестиционной привлекательности. Интерес вкладчиков, в свою очередь, определяется статусом общества акционеров, его репутацией, экономической состоятельностью и выгодой от хозяйственной и финансовой деятельности.

Скидка за ликвидность рассчитывается на основе рыночного курса котируемых бумаг, скорости и уровня издержек сравниваемых комплектов.

Контрольная премия

Неконтролирующие и контрольные пакеты существенно отличаются. Это обусловлено тем, что права акционеров возрастают при достижении 2%, 10%, 25%+1, 50%+1, 75%+1. В цену пакета всегда включены премии за дополнительные проценты, положенные держателям определенного количества ЦБ.

Как влияет число акций на цену пакета, обозначено в ПП РФ от 31.05.2002 года. Согласно с ним стоимость вычисляется путем умножения величины стоимости бизнеса на долю ЦБ и коэффициент контроля.

Методы оценки

Самым распространенным вариантом является сравнительный способ. За основу в данном случае берутся данные схожих компаний, ЦБ которых находятся в открытом обращении. Чаще всего используется метод ценовых мультипликаторов. Это соотношение стоимости одной бумаги к состоянию финансов.

денежный оборот в год;

дивидендные выплаты на одну штуку;

прибыль от продажи;

балансовый курс денежных средств;

чистая цена и другие.

Этот метод строится на предположении, что показатели по схожим конкурирующим фирмам будут одинаковыми или несущественно различаться. В таком случае цена акций рассчитывается, как произведение отдельной экономической базы и коэффициента мультипликатора по схожим фирмам. Метод широко распространен для оценки неконтролирующих пакетов.

Метод ДДП

При использовании доходного способа за основу берется не рыночный курс аналогичных ЦБ, а экономические показатели оцениваемого сообщества. В рамках этого варианта преимущественно применяется метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). В расчете предполагается, что инвестор приобретает ЦБ как инструмент для получения стабильной прибыли. Соответственно, цена акций будет равна текущей стоимости потенциальной выгоды, которую можно получить, имея конкретные ЦБ.

Процесс расчета по методу ДДП довольно сложно применять на практике. Сначала выстраивается модель ДП, рассчитывается сумма, сохраняемая на балансе АО. Модель охватывает не текущий период, а 3-5 лет вперед. Затем устанавливается ставка будущей прибыли – коэффициент погрешности на каждый прогнозный год. И наконец, рассчитывается стоимость бизнеса в постпрогнозный период. Рыночный курс 100% пакета акций в таком случае будет равен сумме изучаемых величин каждого учитываемого года и цене бизнеса.

Затратный подход

Расчет стоимости полного комплекта способом, учитывающим затраты, осуществляется на основе данных о сумме расходов, которая требуется для организации аналогичного бизнеса с нуля на данный момент. Основной вариант в составе – метод чистых активов. Сначала учитываются активные балансовые статьи, а после проводится имущественный анализ. По результатам баланс корректируется. Из суммы балансовой стоимости отнимается общий размер долга предприятия и получается показатель чистых активов АО или рыночная цена 100% пакета акций.

Видео (кликните для воспроизведения).

Источник: http://sodx.ru/ocenka/biznes-i-oborudovanie/otsenka-stoprotsentnogo-paketa-aktsiy/

Методы оценки контрольного пакета акций
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here