Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций

Полная информация на тему: "Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций". Здесь собран полезный материал по теме из авторитетных источников. После прочтения вы можете задать оставшиеся вопросы дежурному юристу.

Курс лекций «Основы финансового менеджмента»

6.3. Определение цены собственного капитала

Основу собственного капитала у большинства крупных предприятий составляет акционерный капитал, но эти понятия не являются абсолютно идентичными. С одной стороны, собственный капитал больше акционерного на сумму нераспределенной прибыли . С другой – имеются существенные различия между обыкновенными и привилегированными акциями . Последним свойственно определенное сходство с инструментами долгового финансирования: у предприятия-эмитента возникают обязательства по выплате дивидендов держателям привилегированных акций в размере, зафиксированном в проспекте эмиссии. Для инвесторов это означает меньший уровень риска привилегированных акций в сравнении с обыкновенными, соответственно, они согласны получать по ним меньший доход. Цена такого капитала занимает промежуточное положение между ценой заемного финансирования и ценой обыкновенного акционерного капитала. Данная особенность делает необходимым выполнение отдельных расчетов уровня цены капитала, получаемого от выпуска обыкновенных и привилегированных акций . Еще один самостоятельный расчет производится для вычисления цены нераспределенной прибыли. Рассмотрим эти вопросы более подробно.

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первоочередном порядке в сравнении с доходами по обыкновенным акциям. Уровень дивидендной доходности привилегированного акционерного капитала с учетом расходов по эмиссии, составляет цену привлечения данного источника финансирования. В отличие от процентных выплат по облигациям (и по банковским ссудам), сумма дивидендов по привилегированным акциям не исключается из состава налогооблагаемой прибыли, следовательно, в данном случае не возникает эффекта налогового щита. В параграфе 5.3 было показано, что поток дивидендов по привилегированной акции представляет собой вечную ренту (перпетуитет), поэтому для расчета доходности используется формула (5.3.4).

Например, предприятие планирует продать привилегированные акции по цене 300 рублей за 1 шт. и выплачивать по ним ежегодные дивиденды в сумме 70 рублей. Расходы по эмиссии составят 5% от продажной цены. Таким образом, предприятие получит от продажи 1 акции 285 рублей (300 – 0,05 * 300).Ставка дохода, выплачиваемого эмитентом, составит 24,561% (70 / 285).Так как дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются из чистой прибыли и не предоставляют эмитенту налоговой защиты, цена капитала (K ps ) также будет равна 24,561%.

Обыкновенные акции , в отличие от привилегированных, не гарантируют своим владельцам выплаты дивидендов. В связи с этим данный вид финансирования является наиболее рискованным и, соответственно, наиболее дорогим. Присущая обыкновенным акциям неопределенность усложняет процедуру определения цены акционерного капитала. Существует как минимум 4 подхода к решению данной задачи: метод дисконтированных потоков дивидендов (модели Гордона, ускоренного роста и т.п.); применение модели оценки финансовых активов (capm); оценка, базирующаяся на доходности облигаций данного предприятия; использование коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio). Рассмотрим каждый из этих способов в отдельности.

Как уже отмечалось в параграфе 5.3, чаще всего при оценке доходности акций исходят из предположения устойчивого роста дивидендов: сумма доходов, выплачиваемых инвестору по акции, увеличивается с неизменной скоростью (темпом прироста) g. Для изучения подобных процессов используется модель Гордона (см. параграф 3.4). В этом случае доходность акции рассчитывается по формуле (5.3.5). Принимая во внимание расходы по размещению акций на рынке (C Em ), получаем цену акционерного капитала (K es ):

, (6.3.1)

лгде Div 1 – дивиденды на одну акцию, ожидаемые в первом планируемом году;

P – рыночная цена 1 акции;

C Em – абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию;

l – относительная величина расходов на эмиссию в процентах ( l = C Em / P);

g – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы.

Например, по акции, рыночная стоимость которой 200 рублей, ожидается выплата годового дивиденда в сумме 50 рублей, который ежегодно будет увеличиваться на 2%. Расходы по эмиссии составляют 5% от фактической цены. Используя формулу (6.3.1), находим, что цена капитала данного вида составит:

Предположение о неизменном темпе прироста дивидендов не является незыблемой догмой, предприятие-эмитент может планировать постоянную из года в год сумму дивидендных выплат , а может, напротив, заложить в свои прогнозы более сложную модель роста – равноускоренное или переменное увеличение . В первом случае формула расчета доходности упростится и цену капитала можно будет найти как процентную ставку перпетуитета:

, (6.3.2)

где Div 1 – размер ожидаемых дивидендов на 1 акцию;

P – рыночная цена 1 акции;

C Em – расходы на эмиссию;

l – доля расходов по эмиссии в цене одной акции (С Em / P).

В нашем примере это будет означать отсутствие в выражении (6.3.2) темпа прироста дивидендов g, в результате чего цена капитала снизится на 2 процентных пункта и составит 26,316% (28,316% — 2%).

Второй случай предполагает использование более сложных математических моделей. Однако, усложнение расчетов оправдано только тогда, когда имеется уверенность в способности компании обеспечить заданные темпы прироста дивидендов. Учитывая высокую рискованность акционерного капитала, можно утверждать, что далеко не каждое предприятие способно обеспечить соблюдение данного условия на достаточно длительном промежутке времени. Тем более, когда речь идет о российских предприятиях, еще не накопивших существенного опыта работы в условиях свободного рынка. Поэтому, при определении цены акционерного капитала обычно не ограничиваются каким-то одним (пусть даже самым сложным) способом расчета, а одновременно применяют несколько более простых методов. Причем, ни один из них не рассматривается как идеальный. Используя различные подходы, финансист стремится минимизировать разброс получаемых результатов, пытаясь найти некое консенсусное значение, которое может быть обосновано не только математическими расчетами и логическими построениями, но и его (финансиста) интуицией и здравым смыслом.

Читайте так же:  Срок полномочий генерального директора ооо в уставе

Наряду с методом дисконтирования потока дивидендных выплат, для определения цены акционерного капитала широко используется модель CAPM , рассмотренная в параграфе 5.6. Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Это предполагает наличие финансовых инструментов, реально обеспечивающих доходность, которая может быть определена как безрисковая. Как правило, такими инструментами являются государственные ценные бумаги. Кроме этого, необходима информация об уровне -коэффициентов акций отдельных предприятий и величине премии за общерыночный риск. Зная эти характеристики, можно применить формулу линии рынка ценных бумаг (5.6.4) и рассчитать ожидаемую доходность обыкновенной акции (r).

Например, уровень безрисковой ставки (r f ) составляет 20% годовых, фактический -коэффициент ценных бумаг предприятия-эмитента находится на уровне 2. Изучение динамики основного рыночного индекса (например, российского индекса РТС) показывает, что вложение капитала в акции обеспечивает среднюю доходность на 3,5 процентных пункта более высокую в сравнении с безрисковой доходностью; то есть рыночная доходность (r m ) составляет 23,5% (20 + 3,5). Подставив эти данные в (5.6.4), получим:

Следовательно, цена акционерного капитала (K es ) будет равна 27%.

Компании, активно эмитирующие облигации и накопившие достаточно продолжительную кредитную историю, могут использовать более простой способ оценки акционерного капитала. Добавляя к фактическому уровню доходности своих облигаций величину премии за риск, предприятие получает ожидаемую величину доходности обыкновенных акций. Размер премии устанавливается на уровне 3 – 4 процентных пунктов. Например, полная доходность облигаций (без учета эффекта налоговой защиты) составила 24,177%. Предприятие использует в своих расчетах среднее значение премии за риск 3,5%. Тогда доходность обыкновенных акций и, соответственно, цена акционерного капитала (K es ) составит 27,677% (24,177 + 3,5).

Предприятия, впервые выходящие на фондовый рынок, могут воспользоваться приближенным методом определения ожидаемой доходности своих акций. Для этого можно использовать фактическое значение коэффициента “цена/прибыль” (P/E ratio) компаний, сходных по своим основным параметром с данным предприятием, акции которых уже котируются на рынке. Например, фирма, осуществляющая разработку программного обеспечения для управления бизнесом, собирается сделать публичное размещение своих акций. Аналогичная ей по роду занятий, масштабам деятельности и рентабельности компания уже котирует свои акции на бирже. Рыночная цена этих финансовых активов превышает сумму годовой чистой прибыли на 1 акцию в 4 раза (P/E ratio = 4). Тогда их доходность может быть определена как величина, обратная коэффициенту P/E. Действительно:

, (6.3.3)

то есть мы получаем отношение чистой прибыли к фактической цене акции. В нашем примере 1 / P/E будет равно 0,25 (1 / 4), соответственно цена акционерного капитала (K es ) составит 25%.

(6.3.4)

В нашем примере получим:

Для предприятия это означает, что оно может рассчитывать на согласие акционеров не выплачивать им дивиденды только в случае, если ожидаемая доходность вложения реинвестированной прибыли, составит не ниже 27% годовых.

Еще одним важнейшим внутренним источником финансирования являются амортизационные отчисления . По аналогии с нераспределенной прибылью можно предположить, что этот источник также должен рассматриваться как платный ресурс, и, привлекая его, предприятие должно оплачивать его цену. С юридической точки зрения, акционеры не имеют права на изъятие амортизационных отчислений у нормально работающего предприятия. Однако, даже если бы они захотели сделать это, им пришлось бы задуматься об альтернативных издержках, связанных с данным решением. Изъятие амортизации имело бы смысл для акционеров только в том случае, если бы они располагали альтернативной возможностью инвестирования, причем доходность новых вложений была бы не ниже средней цены капитала предприятия при том же уровне риска. Цена амортизации “растворяется” в средней цене всего капитала. Руководствуясь подобной логикой, можно прийти к выводу, что цена капитала, получаемого в форме начисления амортизации, должна быть равна средней цене капитала предприятия, в структуре которого отсутствуют обыкновенные акции. Более подробно процедура расчета средней цены капитала будет рассмотрена в следующем параграфе, в котором мы вернемся и к определению цены амортизационных отчислений.

Источник: http://www.cfin.ru/finanalysis/lytnev/6_3.shtml

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций

Стоимость привилегированных акций, подобно стоимости обыкновенных акций, имеет несколько разновидностей: номинальную, рыночную, балансовую.

Отличия в юридической природе привилегированных и обыкновенных акций накладывают свой отпечаток и на способы оценки их стоимости.

Большинство обозначенных особенностей как раз и составят предмет нашего сегодняшнего обсуждения.

В частности, мы коснемся определения понятия стоимости привилегированных акций со всех перечисленных точек зрения, а также разберем конкретный метод вычисления стоимости размещенных привилегированных акций.

Номинальная стоимость привилегированных акций

Проводя известные параллели с обыкновенными акциями, отметим, что номинальная стоимость привилегированных акций – это отпечатанный на самих акциях (если акции имеют документарную форму) либо заявленный в проспекте эмиссии размер стоимости акций (когда выпуск акций по устоявшейся практике осуществляется в бездокументарной форме), отражающий величину доли (части) акционерного капитала, приходящегося на 1 привилегированную акцию.

Номинальная стоимость и привилегированных, и принадлежащих этой же компании обыкновенных акций одинакова.

В процессе деятельности компании, однако, рыночная (курсовая) стоимость обоих видов акций, как правило, не только отличается от их номинальной стоимости, но и отстоит одна от другой на некоторую величину (дисконт).

Читайте так же:  У кого из учредителей тоо больше прав

Рыночная стоимость привилегированных акций

Стоимость, которую инвестор готов уплатить за привилегированную акцию на момент ее размещения на фондовом рынке, как раз и представляет собой рыночную стоимость привилегированной акции.

Рыночная стоимость привилегированной акции в подавляющем большинстве случаев отличается от ее номинальной и балансовой стоимости.

Известны случаи (компания «Крайслер», 1991), когда в течение одного финансового года рыночная стоимость привилегированных акций, характеризовавшаяся на начало года значениями, вдвое ниже своей балансовой стоимости (14 долл. к 31 дол.), к концу года «обгоняла» балансовую стоимость (которая также постепенно снижалась) примерно во столько же раз.

Балансовая стоимость привилегированных акций

Ведя речь о балансовой стоимости привилегированных акций, следует освежить в памяти некоторые концепции, касающиеся балансовой стоимости обыкновенных акций.

Напомню, что балансовая (или, что то же самое, бухгалтерская) стоимость акции в численном выражении равна отношению объема ЧИСТЫХ активов компании к фактически находящемуся в обращении количеству этих самых обыкновенных (простых) акций.

По сути, мы говорим о конкретном размере акционерного капитала, соответствующего одной обыкновенной акции.

Это довольно распространенный вариант, имеющий место в случаях, когда привилегированные акции компанией попросту не эмитируются.

Ежели компания реализовала выпуск привилегированных акций, то расчет балансовой стоимости привилегированных акций производится с учетом доли, которую эти акции занимают в акционерном капитале компании.

Соответствующие данные позволят рассчитать и балансовую стоимость обыкновенных акций.

Рассмотрим конкретный пример.

Пусть размер акционерного капитала компании составляет 1,15 млн. долл.

Доля акционерного капитала, припадающая на привилегированные акции, составляет 400 тыс. долл.

Общее количество выпущенных привилегированных акций – 4600, обыкновенных акций — 12300.

Необходимо рассчитать балансовую стоимость привилегированных и обыкновенных акций, плюс – балансовую стоимость, которая приходится на одну акцию каждого вида.

Решение, в общем-то, каких-либо сложностей не представляет.

Балансовая стоимость привилегированных акций по условиям задачи равна 400 тыс. долл., обыкновенных – 750 тыс. долл. (1,15 млн. долл. – 400 тыс. долл.).

Соответственно балансовая стоимость привилегированных акций, приходящаяся на 1 акцию составит 86,96 долл., а балансовая стоимость обыкновенных акций, приходящаяся на 1 акцию, — 60,98 долл.

Оценка стоимости привилегированных акций

Как мы знаем, привилегированные акции характеризуются свойствами «бессрочных» долговых ценных бумаг, и владение ими сопряжено с регулярным получением дивидендов по фиксированной ставке.

Эти особенности позволяют использовать схожие методы оценки стоимости привилегированных акций.

К слову сказать, для оценки стоимости размещенных привилегированных акций вполне применима нижеследующая формула:

N – стоимость привилегированной акции,

D – размер дивидендов, выплачиваемых за год на 1 привилегированную акцию,

P – сложившаяся на данный момент стоимость привилегированной акции.

В случае предполагаемого дополнительного выпуска акций, формула видоизменится, поскольку придется учитывать затраты на обслуживание эмиссии:

Fc – размер затрат на выпуск акций (от англ. flotation cost).

Приведенные формулы применимы лишь для случаев, когда не предполагается конвертация привилегированных акций в обыкновенные, и при этом отсутствуют ограничения по сроку обращения привилегированных акций.

Стоит также отметить, что полученное значение стоимости привилегированной акции не подлежит корректировке с помощью специального корректора вида (1-T), где T «отвечает» за размер ставки налога на прибыль.

Чего не скажешь о процентах по облигациям или выплатах по кредитам, которые такой корректировке подлежат.

Объясняется это тем, что выплата дивидендов по привилегированным акциям производится из чистой прибыли, что не позволяет их относить к расходам (в отличие уже упомянутых выплат по облигациям и кредитам).

Стоимость привилегированных акций: выводы

Стоимость привилегированных акций характеризуется номинальным, рыночным и балансовым значением, которые могут существенно разниться друг от друга.

Номинальная стоимость привилегированных акций заявляется до начала эмиссии, рыночная стоимость привилегированных акций складывается на рынке в результате торгов, а балансовая стоимость привилегированных акций рассчитывается с учетом размера акционерного капитала и числа находящихся в обращении акций.

Методы оценки стоимости привилегированных акций во многом аналогичны тем, которые используются для оценки стоимости облигаций и других подобных финансовых инструментов.

Источник: http://sprintinvest.ru/stoimost-privilegirovannyx-akcij

Расчетная текущая доходность акции

Под доходностью акции понимают показатель, оценивающий величину дохода, который был получен с момента её приобретения. В общем случае она вычисляется как разница между полученным и затраченным на покупку акций капиталами деленная на затраченный на покупку акций капитал. Доходность акции может быть и положительной (цена продажи выше цены покупки) и отрицательной (цена продажи ниже цены покупки).

Владелец акций получает от них прибыль двумя способами:
  • за счет периодических дивидендных выплат;
  • за счет роста котировок акции.

К ключевым факторам, влияющим на доходность акций, относятся:

  • сумма дивидендных выплат;
  • процент инфляции;
  • колебания рыночных цен;
  • принципы и параметры системы налогообложения.

Формируя долгосрочный портфель, инвестор обязан сделать его, прежде всего доходным. Надежность и ликвидность также очень значимы, но все-таки это второстепенные факторы. Для оценки и анализа доходности акций используют несколько показателей.

Показатели доходности акций

При анализе доходности акций используют следующие показатели:

  • Дивидендная доходность это отношение суммы годового дивиденда на акцию к стоимости акции. У привилегированных акций доходность от дивидендных выплат выше чем у обыкновенных. Для определения дивидендной доходности используют формулу:

где ГДА — сумма дивидендных выплат в конкретном году, Цо — цена приобретения акции.

  • Текущая доходность акции показывает дивидендную доходность на текущий момент времени – то есть это отношение выплаченных дивидендов к актуальной стоимости данной акции (или, в некоторых источниках — доход или убытки, которые владелец акций получил, продав их сейчас).
Читайте так же:  Как внести дополнения в устав ооо

  • Полная доходность учитывает не только прибыль от полученных дивидендов, но и доход, от изменения котировок акции. Формула расчета полной доходности такова:

где ЦТ — рыночная стоимость акции к определенной временной отсечке, Т — продолжительность владения акциями (в годах).

  • Конечная доходность рассчитывается при продаже акции по формуле:

где Ц1 — цена продажи акции.

  • Годовая доходность характеризует доходность акций на временном интервале в 1 год. Вычисляется полная годовая доходность по формуле полной доходности акции при условии, что T=1.
  • Рыночная доходность определяется изменением рыночной стоимости с момента приобретения без учета дивидендных выплат. Для ее вычисления необходимо разделить стоимость акции на текущий момент к стоимости приобретения.

Текущая доходность акций

Удобным (и распространенным) способом оценки размера получаемых дивидендов является расчет текущей доходности на одну акцию. Данный показатель информирует о наличии некоторой выгоды, которую собственник может получить, продав акции сразу же, но обязательно по текущей рыночной стоимости.

Вычисляется текущая доходность по формуле:


Текущая доходность показывает прибыльность акций обусловленную дивидендными выплатами. Чтобы ее вычислить, необходимо размер годовых дивидендов по акции разделить на ее текущую стоимость. К примеру, стоимость акции равна 100 рублям, сумма дивидендов равна 8 рублям за год. Исходя из этого, текущая доходность вычисляется как отношение 8 рублей к 100. Результат вычислений 0,08 или 8%. С изменением котировки акции, меняется и ее доходность. Например, котировки акции выросли до 200 рублей. В результате вычислений текущая доходность становится равно 0,04 или 4%.

При расчете текущей доходности нельзя использовать сумму первоначальных вложений, иначе не получится изменяющаяся характеристика, а это существенно при определении эффективности инвестирования в акции.

Текущая доходность не отражает итоговую (общую) доходность акции.

Источник: http://utmagazine.ru/posts/15008-raschetnaya-tekuschaya-dohodnost-akcii

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций, тыс. руб. (технология базовая, цены базовые). Этап 7

№ пп. Наименование показателя Шаги реализации проекта Итого
А Б
I. Исходные данные для расчета дохода от операционной деятельности
Денежный доход от операционной деятельности в доле, направляемой из чистой прибыли за вычетом налогов на выплату дивидендов (табл.49 стр.19) 5252762,273 2225186,339 7477948,612
Номинальная стоимость акций (табл. 49, стр.18, ст.1) 5252762,273 2225186,339 7477948,612
В том числе привилигерованные 40% 2101104,909 890074,5355 2991179,445
Обыкновенные 60% 3151657,364 1335111,803 4486769,167
Средний процент доходности привелигерованной акции 5% 0,05
Современная стоимость денежных средств направляемых на выплату дивидендов по привилигерованным акциям (стр.3 * 0,05) 105055,2455 44503,72677 149558,9722
Дивиденды выплачиваемые по привилегированным акциям с учетом приведения современных затрат по ставке 5% 105055,2455 44503,72677 149558,9722
Денежный доход от операционной деятельности направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (стр.1 — стр.7) 5147707,028 2180682,612 7328389,639
Коэффициент дисконтирования 5% 0,952 0,907 0,863 0,823 0,784 0,746
Дисконтированная стоимость денежного дохода от операционной деятельности направляемого на выплату дивидендов по обыкновенным акциям по ставке дисконтирования 5% (стр.8 * стр.9) 4900617,09 3975384,402 8876001,492
ВНД по отношению к номинальной стоимости обыкновенных акций 4900617,09 3975384,402 8876001,492
Современная стоимость ежегодного выплачиваемого дохода (стр.4/стр.6) 0,03 0,03
То же в процентах к номинальной стоимости акций (стр.12 * 100) / стр.4
Современная стоимость выплачиваемых дидивидендов по обыкновенным акциям (стр.10) 4900617,09 3975384,402 8876001,492
Процент доходности обыкновенных акций по шагам расчета (стр.14 * 100) / стр.4
Процент доходности обыкновенных акций в текущих ценах по шагам расчета (стр.8*100) / стр.4

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций, тыс. руб. (технология базовая, цены прогнозные). Этап 7

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций, тыс. руб. (технология новая, цены базовые). Этап 7

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций, тыс. руб. (технология новая, цены прогнозные). Этап 7

Оценка целесообразности реализации ИИИП и объема внешних заимствований в дефлированных ценах (технология базовая). Этап 1

Последнее изменение этой страницы: 2016-04-19; Нарушение авторского права страницы

Источник: http://infopedia.su/3x4de5.html

Расчет доходности ценных бумаг 25.2.1. Показатели доходности акций

Большую часть акций, выпускаемых акционерными обществами, составляют обыкновенные (простые) акции.

Акция обыкновенная

– акция, дающая право голоса на собрании акционеров, право на получение в течение всего срока существования АО дохода (дивиденда), величина которого устанавливается не реже чем один раз в год, и право на информацию о деятельности акционерного общества. Все права владельца АО указываются в проспекте эмиссии.

При ликвидации акционерного общества владельцы обыкновенных акций вправе получить средства, вложенные в эти акции, по их номинальной цене, но только после удовлетворения прав владельцев облигаций и привилегированных акций данного акционерного общества.

Акция привилегированная

– акция, дающая право ее владельцу на получение фиксированных дивидендов независимо от прибылей предприятия (например, в пределах 7-10% номинальной цены акции). Как правило, привилегированные акции не дают право голоса их владельцам, т.е. их владельцы не участвуют путем голосования в управлении делами предприятия.

Акции не имеют установленного срока обращения.

В зависимости от длительности обращения ценных бумаг на рынке устанавливаются цены на акции: номинальная, эмиссионная, рыночная.

На самой акции указывается номинальная стоимость, которая определяется делением размера уставного капитала на количество выпущенных акций:

На основе номинальной стоимости устанавливается эмиссионная цена, по которой осуществляется первичное размещение акций.

Читайте так же:  Может ли иностранный гражданин открыть ооо

На рынке ценных бумаг акции реализуются по рыночной (курсовой) цене, зависящей от соотношения спроса и предложения.

Доходность акции определяется двумя факторами:

1) получением дивиденда под которым понимают часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемой пропорционально числу акций, которыми владеет акционер;

2) дополнительным доходом – разностью между курсовой ценой и ценой приобретения акции:

Задача 1. Акция номиналом 1000 руб. приобретена за 1500 руб. и продана через год за 2000 руб. Ставка дивиденда равна 20% годовых, т.е. Рн= 1000 руб.; Рпр = 1500 руб.; Рк = 2000 руб.; iд – 20%.

2) дополнительный доход;

3) совокупный доход;

4) совокупную доходность;

25.2.2. Показатели доходности облигаций

Доход

по облигации – это процент, который выплачивается эмитентом 1-2 раза в год. По окончании срока облигация выкупается эмитентом по номинальной стоимости. Если облигация продается ниже цены номинала, то доход по ней составляет указанную разницу в ценах и называется дисконтом.

Доходность облигации

определяется двумя факторами: купонными выплатами (отсюда выражение «стричь купоны»), которые производятся ежегодно (иногда раз в квартал или полугодие), и приростом (убытком) капитала за весь срок займа, представляющим собой разницу между ценой погашения и приобретения бумаги.

Видео (кликните для воспроизведения).

Годовой купонный доход составляет:

где Рн номинальная стоимость облигации; iк – годовая купонная ставка, %.

– Прирост (убыток) капитала

за весь срок займа:

где Рпог цена погашения облигации; Рпр цена приобретения облигации.

Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, инвестор имеет прирост капитала.

При покупке облигации по цене с премией владелец, погашая бумагу, терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже указанной на купоне.

Совокупный годовой доход по облигации

(СД) представляет собой сумму купонных выплат и годового прироста (убытка капитала):

Совокупная годовая доходность облигации

(iСД) представляет собой отношение совокупного дохода к цене приобретения облигации:

Задача 2.Облигация номиналом 2000 руб. и сроком займа 3 года с ежегодной выплатой дохода по ставке 20% приобретена с премией за 2900 руб. в первый год после эмиссии и находится у владельца до момента погашения, т.е. Рн = 2000 руб.; Рпр= 2900 руб.; iк – 20%, или 0,02.

1) годовой купонный доход;

2) убыток капитала за весь срок;

3) годовой убыток капитала;

4) совокупный доход;

5) совокупную доходность.

25.2.3. Расчет доходности векселей

Доходность

векселя зависит от двух условий, связанных сдатой выставления его к оплате и датой погашения.

25.3. Показатели активности фондовых бирж

Биржа

оптовый рынок определенного вида товаров, оформленный как организация профессиональных торговцев, производящая биржевые торги.

Фондовая биржа

постоянно действующий и управляемый рынок, на котором продаются и покупаются ценные бумаги. Обращающиеся на фондовой бирже ценные бумаги должны пройти процедуру листинга, т.е. отбора и допуска ценных бумаг к биржевым торгам.

Основными функциями биржи являются:

• создание постоянно действующего рынка;

• регулярное определение цен и котировок (установление сформировавшихся в ходе биржевых торгов курсов ценных бумаг);

• распространение максимально достоверной информации о ценных бумагах, обращающихся на биржевом рынке;

• поддержание профессионализма торгов и финансовых посредников;

• индикация состояния экономики и финансовых рынков.

В процессе своей деятельности биржи получают прибыль как для себя, так и для своих клиентов.

Биржевая прибыль выступает в виде: учредительской прибыли – разницы между суммой, полученной от продажи ценных бумаг по биржевому курсу, и стоимостью реального капитала, вложенного в акционерную компанию; курсовой прибыли – разницы между курсом, по которому акции или облигации реализуются в данный момент, и ценой, по которой они приобретены, или же разницы между курсами, зафиксированными при совершении и заключении сделки по купле-продаже ценных бумаг на срок.

Основные операции биржевого рынка осуществляются на биржевом аукционе, который определяет порядок конкурентного установления цен при заключении участниками биржи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным.

Состояние, активность биржевого рынка характеризуются системой показателей статистики.

Прежде всего, активность биржи базируется на биржевых индексах цен, характеризующих динамику цен и средний уровень цены на акцию.

Индекс цены на акцию

определенного наименования исчисляется по формуле:

Наиболее известной биржевой средней является индекс Доу-Джонса – средний показатель курсов акций группы крупнейших компаний США. Он представляет собой среднюю арифметическую (невзвешенную) ежедневных котировок определенной группы компаний на момент закрытия биржи. Этот индекс выступает наиболее обобщающим показателем, характеризующим уровень деловой активности и рыночной конъюнктуры. Кроме индекса Доу-Джонса аналогично исчисляются локальные индексы примерно по 65 компаниям.

Некоторые компании исчисляют, анализируют и регулярно публикуют индексы по облигациям.

Предпринимаются попытки построения комбинированных индексов по акциям и облигациям.

Контрольные вопросы

1. Что собой представляет рынок ценных бумаг?

2. Что такое ценная бумага?

3. В чем состоит экономическая роль ценных бумаг?

4. Что собой представляют фондовый первичный и вторичный рынки?

5. Назовите субъекты рынка ценных бумаг.

6. Назовите наиболее распространенные виды ценных бумаг и дайте характеристику их содержания.

1. Какие виды цен на акции устанавливаются на фондовом рынке?

8. Какими показателями характеризуется доходность ценных бумаг: а) акций; б) облигаций; в) векселей?

Читайте так же:  Аоо автомобильный всероссийский альянс акции дивиденды

9. Что такое фондовая биржа и каковы ее основные функции?

10. Через какой механизм осуществляются основные операции биржевого рынка?

11. Что такое биржевой индекс цен и как определяется самый весомый из них?

Последнее изменение этой страницы: 2016-04-20; Нарушение авторского права страницы

Источник: http://infopedia.su/3×9429.html

Оценка акций и облигаций. Расчет доходности акций и облигаций.

Обыкновенная акция – это ценная эмиссионная бумага без установленного срока обращения, дающая право на получение части прибыли в виде дивидендов, на управление акционерным обществом, а так же на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Привилегированные акции в отличие от обыкновенных гарантируют выплату дивидендов, но лишают право управления акционерным обществом. Следовательно, риск инвестирования в привилегированные акции ниже.

Существуют три основных вида стоимости акций: номинальная, эмиссионная и рыночная.

На акции указывается номинальная стоимость, определяемая как:

Номинальная стоимость акции выступает ориентиром для определения эмиссионной цены и рыночной цены, а также размера дивиденда. Если акция приобретается у эмитента, то стоимость называется эмиссионной, если на вторичном рынке, то —рыночной.

Эмиссионная стоимость может совпадать с номиналом или откланяться в ту или иную сторону. Рыночная стоимость определяется спросом и предложением.

Рыночная стоимость акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

Получение доходов по обыкновенным акциям характеризуется неопределенностью, как в плане величины, так и времени их получения. Теоретически стоимость обыкновенных акций рассчитывается по формуле:

Текущая стоимость обыкновенных акций

Если же ожидается, что диви­денды компании будут расти одинаковыми темпами в будущем, то для расчета текущей стоимости обыкновенной акции используется формула Дюпона:

Текущая стоимость обыкновенных акций

где

–базовая величина дивидендов (в руб.);

–темп роста дивидендов (в %);

– требуемая норма доходности инвестора (в %).

Текущая доходность акциидля инвестора определяется рендитом (т.е. ставкой текущего дохода).Рендитхарактеризует, сколько рублей дохода получено акционером на каждый инвестированный рубль.

Текущая рыночная доходность акции рассчитывается по формуле:

Доходность акции в среднегодовом исчисленииопределяется по формуле:

(Цена продажи – цена покупки): кол-во лет

Конечная доходность (совокупная)по акции определяется по формуле:

(Цена продажи – цена покупки)

Дивиденды за период владения

Рыночную (курсовую) цену акции можно определить по формуле:

При анализе привилегированных акций в расчетах используют собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую инве­стор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую инвестор готов продать эту акцию.

Для определения текущей стоимости привилегированных акций используется формула:

Текущая стоимость привилегированных облигаций

Объявленный уровень дивидендов

Требуемая норма прибыли инвестора (в % или долях)

Облигация— эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные, корпоративные. Считается, что наибольший уровень риска и доходности у корпоративных облигаций, а наименьший у государственных.

По сроку погашения облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные. Предполагается, что чем выше срок погашения, тем выше и риск.

По форме выплаты дохода облигации делятся на процентные и беспроцентные. Процентные облигации, как правило, самые ликвидные. Процентный доход по облигации называется купонным. Купон может быть фиксированным и плавающим. Если купон фиксирован, то доход по облигации каждый год одинаков и его, можно рассматривать, как аннуитет, то есть равномерный равновеликий поток доходов.

Текущая стоимость облигаций состоит из двух частей:

– дисконтированная стоимость, полученная до даты погашения процентных платежей;

– дисконтированная стоимость выплаты номинала при наступлении срока погашения.

Номинальная стоимость облигации определяются как:

Формула для определения текущей рыночной цены об­лигаций (PV) с фиксированным купоном имеет следующий вид:

где F– сумма, выплачиваемая при погашении облигации (номинальная стоимость);

r– ставка дисконта или требуемая инвестором норма дохода;

n –число лет оставшихся до момента погашения облигации;

N– последний год срока погашения.

Если купонные платежи не фиксированы, то поступления процентных платежей каждый год меняются. Поскольку каждый процентный платеж отличен от других, то он должен рассматриваться как самостоятельный единовре­менный платеж. Следовательно, формула расчета текущей стоимости облигации с плавающим купоном имеет следующий вид:

Также существует бескупонная облигация, т.е. купонные платежи по ней равны нулю, тогда текущая стоимость такой облигации определяется по формуле:

При выплате доходов по облигациям несколько раз в год текущая стоимость определяется по формуле:

облигации с плаваю-

где m – частота выплат процентов в год.

Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить текущую рыночную доходность облигациипо формуле:

где Р– рыночная цена облигации; доход = Номинал × купон.

Конечная доходность (совокупная)по облигации определяется по формуле:

(Цена продажи или номинал цена покупки)

Совокупный купонный доход

Купонная доходность при эмиссии облигацииопределяется как:

К=

Понятие, роль опционов. Ценообразование опционов.

Видео (кликните для воспроизведения).

Источник: http://studfile.net/preview/4339086/page:7/

Расчет доходности привилегированных и обыкновенных акций
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here